Какова оптимальная валютная структура долга для минимизации трансляционного риска капитала — без избыточной переплаты по процентным дифференциалам?
Ранжирование валют долга по соотношению трансляционного риска и стоимости
Соотношение волатильности к стоимости керри определяет приоритет валют в структуре долга: валюты с высоким соотношением или отрицательным керри (как CHF) наиболее эффективно снижают трансляционный риск капитала с учётом ограничений net investment hedges.
Активы и обязательства по валютам, EUR m
| EUR m | EUR | USD | GBP | CHF | RUB | demo | Итого |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы | demo | demo | demo | demo | demo | demo | |
| в т.ч. ден. средства | demo | demo | demo | demo | demo | demo | |
| Долг | demo | demo | demo | demo | demo | demo | |
| Прочие обязательства | demo | demo | demo | demo | demo | demo | |
| Итого обязательства | demo | demo | demo | demo | demo | demo | |
| Собственный капитал | demo | demo | demo | demo | demo | demo |
Приоритет хеджирования
Валютную структуру долга можно выстроить так, чтобы снизить волатильность баланса при минимальных затратах на обслуживание. Логично начинать с наиболее волатильных и при этом самых дешёвых в обслуживании валют — такой долг снижает риск максимально при наименьшей стоимости. В данном случае это CHF (отрицательный керри — дешевле EUR), затем GBP и USD, и лишь в последнюю очередь RUB — высокая волатильность при наибольшей премии за обслуживание. Именно это отражает движение вдоль эффективной границы от S9 к S1 в таблице ниже.
1-й приоритет · CHF
−0.4%
керри · снижение риска без затрат
2-й приоритет · GBP
5.45
вол/керри · лучший из валют с положительным керри
4-й приоритет · RUB
1.87
вол/керри · высокий риск при наибольшей стоимости
Эффективная граница: риск капитала vs. стоимость обслуживания
При текущей валютной структуре долга компания несёт трансляционный риск капитала EUR 13,7m с вероятностью 5% за год. Не меняя общего объёма долга — меняя лишь его валютный состав — этот риск можно снизить почти на EUR 3m. Либо при том же уровне риска сэкономить EUR 1,3m в год на стоимости обслуживания.
Текущий риск капитала
EUR 13,7 / 3,3m
5-й перцентиль / годовая стоимость долга
Потенциальное снижение риска
− EUR 2,9m
при той же стоимости долга
Потенциальная годовая экономия
− EUR 1,3m
при том же уровне риска
Демо рассчитано на исторических данных одного периода и валюты. В полной версии доступны выбор валюты, анализ реального портфеля как на различных исторических периодах, так и на актуальных рыночных данных.