Как выявить валютные риски дочерних компаний, которые взаимно погашаются на уровне группы, и хеджировать только реальный остаточный риск?
Оценка чистого валютного риска группы на консолидированной основе
Валютные риски дочерних компаний частично компенсируют друг друга на уровне группы — реальный риск оценивается через чистую консолидированную позицию, а не как сумма отдельных экспозиций.
До хеджирования
Максимальные потери EBITDA при неблагоприятном движении курсов · вероятность 5%
Влияние транзакционного хеджирования на совокупный риск группы
Хеджирование транзакционных рисков на уровне дочерних компаний не всегда снижает волатильность прибыли группы и в некоторых случаях может её увеличить.
После хеджирования на уровне дочерних компаний
Максимальные потери EBITDA при неблагоприятном движении курсов · вероятность 5%
EUR (отчётность) · Бразилия / Еврозона / США · доля хеджирования 100%
Чистый экономический риск группы (без хеджирования)
Чистый валютный риск группы идентифицируется и стресс-тестируется против экстремальных движений курсов. Вклад каждой валютной пары в риск EBITDA измеряется отдельно, а затем объединяется с учётом корреляций. При одновременном неблагоприятном движении всех валют максимальный ущерб EBITDA (5% вероятность) достигает EUR 12,9 млн.
Макс. потери EBITDA · EUR/BRL
EUR 9,4 млн
вероятность 5% · горизонт 1 год · только риск BRL
Макс. потери EBITDA · EUR/USD
EUR 5,6 млн
вероятность 5% · горизонт 1 год · только риск USD
Макс. потери EBITDA · все валюты
EUR 12,9 млн
вероятность 5% · горизонт 1 год · диверсификация −2,0 млн
Влияние текущей политики хеджирования
Каждая дочерняя компания хеджирует 100% транзакционных рисков — на первый взгляд осторожный подход. Однако на уровне группы такие хеджи уничтожают естественный нетто-эффект между BRL-позициями Бразилии и США, удваивая риск группы.
Макс. потери EBITDA · EUR/BRL
EUR 18,7 млн
было 9,4 млн без хеджа — удвоено хеджами компаний
Макс. потери EBITDA · EUR/USD
EUR 4,9 млн
было 5,6 млн без хеджа — незначительное улучшение
Макс. потери EBITDA · все валюты
EUR 19,6 млн
было 12,9 млн без хеджа — на 52% хуже в совокупности
Оптимальная стратегия: нетирование на уровне группы (хеджировать чистую позицию)
Вместо того чтобы каждая компания независимо закрывала свои риски, группа смотрит на совокупную открытую позицию и хеджирует только то, что не компенсируется естественным образом между компаниями.
EaR · итого
EUR 0 млн
BRL и USD позиции взаимно погашаются
Номинал хеджа
−90%
с USD 300M + BRL 600M до USD 60M
Демо рассчитано на исторических данных одного периода и валюты. В полной версии доступны выбор валюты, анализ реального портфеля как на различных исторических периодах, так и на актуальных рыночных данных.