До какого срока оправдано удлинять долг, балансируя снижение риска рефинансирования и рост стоимости фондирования?
Оценка стоимости и риска рефинансирования по временному горизонту
Итоговая стоимость фондирования в момент рефинансирования зависит от процентных ставок, кредитного спреда компании и аппетита инвесторов — ни одна из этих величин не известна заранее. Симуляция на основе исторических движений стоимости фондирования показывает диапазон вероятных исходов. Разрыв между 5-м и 95-м процентилем устойчиво растёт по мере удаления даты рефинансирования.
5-летняя итоговая стоимость фондирования: историческая и симулированная (% год.) — иллюстративно
Определение оптимального срока долга и пути перехода
Длинный долг реже рефинансируется — меньше случаев, когда компания выходит на рынок, ниже суммарный риск рефинансирования. Но за каждый дополнительный год срока инвесторы требуют премию, поэтому длинный долг стоит дороже. В анализе оценивается, сколько снижения риска даёт каждый дополнительный год срока на единицу роста стоимости. По мере удлинения эта отдача, как правило, убывает — что помогает определить, до какого срока удлинение оправдано.
Эффективность удлинения срока долга: снижение риска рефинансирования на единицу дополнительных затрат — иллюстративно
Текущий риск рефинансирования
При погашении каждая облигация замещается новой той же исходной срочности. Стоимость обслуживания рассчитывается по диапазону сценариев. Разница между ожидаемой стоимостью и неблагоприятным сценарием отражает риск рефинансирования при текущем профиле.
Средняя годовая ставка обслуживания
2.47%
из форвардной кривой, иллюстративно
Стоимость в стрессовом сценарии
4.85%
вероятность превышения 5%
Возможное удорожание
2.38%
разница между сценариями
Дюрация с наилучшим соотношением стоимости и риска
Удлинение средней дюрации с текущего уровня до 7 лет снижает риск рефинансирования на 0.54 п.п. при дополнительных затратах 0.11 п.п., эффективность 7.7x. Дальше 7 лет каждый дополнительный год даёт убывающую отдачу.
Дюрация с наилучшим соотношением стоимости и риска
7Y
точка максимальной эффективности
Риск при целевой дюрации
1.84%
vs 2.38% текущий
Эффективность
7.7x
снижение риска / дополнительные затраты
Путь через естественный ролловер
При 10-летних выпусках ежегодное сокращение дюрации портфеля за счёт естественного старения долга компенсирует часть удлинения. Средняя дюрация остаётся ниже целевого уровня. Более длинные выпуски позволяют достичь цели быстрее, однако при чрезмерном удлинении возникает риск реинвестирования в части погашений, приходящихся за пределы срока активов.
Путь через управление пассивами
Выкуп коротких облигаций с одновременным размещением на длинный срок позволяет существенно сдвинуть среднюю дюрацию портфеля без ожидания естественного ролловера.
Средняя дюрация — до
4.7Y
Средняя дюрация — после
6.4Y
vs среднее по аналогам 5.5Y
Снижение риска (оценка)
−0.3%
иллюстративно
Действие
Выкуп облигаций 1–3Y · Размещение 19Y + 20Y
Демо рассчитано на исторических данных одного периода и валюты. В полной версии доступны выбор валюты, анализ реального портфеля как на различных исторических периодах, так и на актуальных рыночных данных.