Как оценить потери при дефолте банка по портфелю деривативов в деньгах и застраховать именно этот убыток по справедливой цене?
Квантификация кредитного риска контрагента
Портфель переоценивается на тысячах смоделированных траекторий ставок, и распределение экспозиции совмещается с вероятностями дефолта из CDS-кривой банка. Убыток возникает только когда банк объявляет дефолт при положительном MTM портфеля. Поэтому распределение сконцентрировано в нуле и имеет длинный хвост.
Распределение убытков при дефолте контрагента (вероятность, %) — при recovery 40%, иллюстративно
Снижение риска до приемлемого уровня
Каждый инструмент защиты (полный CCDS, CCDS с франшизой, амортизируемый CDS) оценивается прогоном тех же смоделированных траекторий через его формулу выплаты, что даёт остаточное распределение убытков и справедливую цену защиты. Ниже показан эффект полного CCDS, при котором вероятность нулевого убытка растёт, а вероятность каждого ненулевого убытка снижается.
Распределение убытков с CCDS и без него (вероятность, %) — столбец в нуле означает вероятность не потерять ничего · при recovery 40%, иллюстративно
При дефолте банка возмещает фактическую положительную стоимость портфеля с поправкой на recovery rate, поэтому выплата точно повторяет убыток. Обеспечивает наиболее полную защиту, а его справедливая цена равна ожидаемому убытку по портфелю.
Первая часть убытков остаётся у компании, покрываются только убытки сверх франшизы. Такая структура дешевле полного CCDS, но небольшие убытки остаются незащищёнными.
Выплата рассчитывается по заранее зафиксированному ожидаемому профилю MTM, а не по фактическому, поэтому инструмент проще в ценообразовании и исполнении. При этом возникает базисный риск, поскольку фактический MTM на момент дефолта может существенно превысить зафиксированный профиль.
Квантификация кредитного риска контрагента
Портфель переоценивается по рыночным сценариям на каждом квартальном шаге на протяжении всего срока сделок. Если банк объявляет дефолт в момент, когда стоимость портфеля положительна, компания теряет эту стоимость с поправкой на recovery rate. Совмещение таких потерь с квартальными вероятностями дефолта даёт полное распределение убытков, а его средневзвешенное по вероятности значение является ожидаемым убытком.
Текущий MTM портфеля под риском
EUR 41M
текущая экспозиция при дефолте банка сегодня
Пиковая экспозиция при вероятности 5%
~EUR 90M
ставки могут двигаться в пользу компании до дефолта
Ожидаемый кредитный убыток
EUR 2.5M
recovery rate 40% · иллюстративно
Оценка инструмента защиты — Полный CCDS
CCDS от отдельного банка-гаранта возмещает стоимость портфеля на момент дефолта с поправкой на recovery rate, если эта стоимость положительна. Выплата повторяет фактический убыток, поэтому теоретическая справедливая стоимость защиты равна ожидаемому убытку. После покупки защиты остаётся лишь маловероятный риск дефолта обоих банков в один и тот же период.
Вероятность нулевого убытка
96.8%
против 86.2% без защиты
Теоретическая стоимость защиты
~EUR 2.5M
равна ожидаемому убытку на покрытую часть · иллюстративно
Остаточный риск после защиты
~EUR 0.1M
совместный дефолт обоих банков · зависит от корреляции
Демо рассчитано на исторических данных одного периода и валюты. В полной версии доступны выбор валюты, анализ реального портфеля как на различных исторических периодах, так и на актуальных рыночных данных.